公司2005年上半年实现收入11.3亿元，净利润1.14亿元，分别同比增长33.0％和51.9％。公司独家生产国家中药保护品种云南白药的胶囊、散剂、气雾剂和宫血宁四个主导产品。此外，近年来公司还推出白药的衍生物白药膏和创可贴、牙膏，做大白药品牌，取得了不错的成绩。
自1999年以来，公司业绩持续高速增长，且分红水平高、现金流好，是一家运作比较透明的广受机构投资者追捧的医药蓝筹公司。公司核心竞争力主要依靠云南白药在止血、治疗创伤方面的特效药优势，树立大品牌，不断扩大在患者中的信赖度。随着我国生活水平的提高，医药市场快速增长，加上价格定位中等，比较适合广大消费者，因此，公司主要产品获得了自然高速增长。
去年，公司提高了产品价格，由于营销渠道建设和终端渗透能力大为提高，更主要的是产品的垄断性，提价后销量反而上升使业绩大幅度提高。今年以来，公司继续保持这种发展势头。去年主要产品宫血宁提价而且量升导致销售额增幅达48％；白药胶囊实现平稳过渡。白药胶囊和散剂已处于成熟期，基于公司日益成熟的营销实力，我们认为白药胶囊、散剂、宫血宁三大品种2005年将保持15％至20％的销量增长。白药气雾剂主要走OTC渠道，终端覆盖全国10000多家药店，消费人群以体育运动者为主，经过几年时间的市场培育，气雾剂逐步进入稳定期。白药膏去年销售额下降，原因是生产质量不稳定，去年底，公司参股的无锡膜剂生产基地通过了GMP认证，白药膏的产能和质量瓶颈得以解决，白药膏和透皮技术产品因其较好的给药方式，也将逐渐构成未来1至2年的增长点。
公司特别注重利用核心产品不断开发新品种和新剂型，扩大药品适应症范围，陆续投放市场。云南白药将以稳中央、突两翼为主战略，稳中央是指主要的白药胶囊、散剂、气雾剂销量分别增长10％，突两翼是指白药膏和白药牙膏新产品实现收入较好增长，打造白药的天然药物产业链，以白药母体为核心，在其上下游寻求数个增长点。
值得一提的是，公司半年报中毛利率同比下降6.3％，利润增长依靠销量增加，这同去年相比有所变化，公司的解释是因为医药招标和竞争激烈，产品价格下降导致利润率下滑。
此前我们认为，面对医疗体制和药品市场改革及药品招标与降价政策等形成的严峻市场环境，国内医药行业增长明显落后于前几年，即使象云南白药这一类最优秀公司也不可避免受到影响。白药胶囊、散剂和宫血宁均为医保目录品种，价格取决于发改委对其未来价格控制，这是公司优异基本面中唯一不利因素。我们认为，由于公司独特的产品具备不可替代性，因此降价压力有限，负面作用不会太大，具体影响有待跟踪。由于医药行业整体面临降价压力，因此我们对云南白药的投资评级是谨慎推荐。
